Le 30 juillet 2024 à 15:35:16 :
Aujourd'hui achat de 400 actions inelec multimédia pour un peu plus de 2000 euros
J'ai analysé l'action hier voici mes notes succintes

Rentrer sur Alinn (inelec) AM = 3 et Mcap 17M inférieur à la BV (23M) donc doublement ok
La Tréso nette a pas bougé entre septembre 23 et mars24 idem pour la BV l'entreprise crame pas du cash.
EV = 17-12+8,8= 13,8
Ebitda =4,52
Donc AM = 3 avec ces chiffres ce qui est bien

AM = acquirer multiple (ou EM entreprise multiple vous verrez sur certaines sources)

Un dossier que je vois depuis longtemps, clairement on est dans la value value, activité vraiment sur le déclin (le marché du gaming physique est passé sous celui du digital au cours des trois dernières années, n'a aucune visée à se retourner à la hausse), un marché cyclique... Mais ça couponne et il n'y aura pas de concurrent sorti de nulle part qui va se mobiliser

Bonsoir,

@TraderSpeRand: j'ai enfin eu le temps de bosser les net-nets et avec mes données j'ai backtesté à partir de l'univers investissable sur PEA-PME.

Pour tout le monde : qu'est-ce qu'un net-net ? On doit le terme à Benjamin Graham. C'est une forme de deep value : il s'agit de payer une entreprise si peu cher que même en cas de liquidation, on est à peu près garanti de s'y retrouver. Évidemment, les boîtes en question ne sont clairement pas des pépites, au contraire, elles sont presque toujours dans une mauvaise passe... On retrouve un peu l'idée des "mégots de cigare" de Buffet, pas très appétissants mais tant que c'est gratuit, après tout

La notion fondamentale est la NCAV (Net Current Asset Value) :
NCAV = actif circulant - (total du passif + actions de préférence)
Qu'on ramène ensuite au nombre d'actions pour la NCAV / action.

L'idée est que si l'entreprise est liquidée, on devrait pouvoir vendre l'actif circulant à sa valeur comptable; et alors, si les immobilisations sont totalement invendables (valeur nulle), après avoir remboursé les dettes, on gardera la NCAV. Donc, si l'entreprise est moins chère que sa NCAV, on peut tranquillement compter sur la différence même dans le pire des cas.

En fait, il s'agit d'anomalies de marché qui se retrouvent presque exclusivement chez les micro-caps illiquides: les gérants de fonds ne sont pas là pour permettre l'efficience des marchés au quotidien ( ), ce qui nous permet, à nous autres planctons, d'acheter de la valeur presque "gratuite".

En pratique, on peut aussi compter sur une OPA, à un prix au moins égal à la NCAV. Assez souvent toutefois, les boîtes concernées rebondissent un peu tant elles sont décotées.

Ok, et donc ça donne quoi en backtest ? J'ai repris la liste d'éligibilité au PEA-PME et téléchargé les données fondamentales pour calculer la performance des net-nets éligibles, à partir du moment où elles remplissent certains critères net-net.

À noter qu'en prenant la liste des tickers actuellement cotés, je perds les OPAs et entreprises délistées, ce qui peut éventuellement fausser un peu l'échantillon, étant donné que ce genre d'entreprise peut avoir tendance à sortir de la cote plus souvent que d'autres.

Je n'avais pas les actions de préférence dans mes données par ailleurs, ce qui surestime un peu la NCAV.

Les premiers critères que j'ai retenus :

• ratio prix / NCAV par action < 60% (suivant les recommandations d'Evan Bleker de Net Net Hunter) : on vise une décote d'au moins 40%, ce qui permet d'espérer +67% de profit si le prix revient à la NCAV, à NCAV inchangée
• ratio prix / NCAV > 5% (pour éliminer les anomalies comptables dont le ratio est trop bas)
• capitaux propres positifs (quand même)

Et ça donne, avec 20 entreprises dans l'échantillon (observées au moins 3 ans après avoir rempli les critères), en base 100 le mois de l'entrée dans l'échantillon :

Donc un an environ après leur "qualification", les sociétés en question ont tendance à pump de ouf en effet, jusqu'à x4 en moyenne
Avant de retomber (mais pas au niveau initial), puis remonter (sans doute un cycle de surréactions). Il faut bien timer ses prises de profit, mais les opportunités existent visiblement.

Attention, ce qui précède est une moyenne, et dans l'échantillon il y aussi une minorité d'entreprises qui finissent en orpéade d'où l'intéresser de rester diversifié en appliquant ce genre de stratégie. La médiane après un an est plutôt à +60% (ce qui est étonnamment cohérent avec l'hypothèse du +67% mentionnée plus haut).

Ensuite j'ai décidé de tester différents critères (toujours recommandés par le taulier de Net Net Hunter) :

• marge nette > 5% au moment de la qualification
• dette / capitaux propres < 25%
• prix observé au-dessus de la NCAV au moins une fois sur les six dernières années avant la qualification (rappel, ici on se qualifie à un prix < 60% de la NCAV)
• nombre d'actions stable ou en baisse (pas de dilution)
• variation annuelle de la NCAV par action > -25%. En gros, l'entreprise ne crame pas son fonds de roulement trop vite, sinon il n'y a plus rien à se partager à la liquidation et idéalement elle augmente sa NCAV

Pour les tester, j'ai séparé l'échantillon en un groupe de contrôle et un groupe de traitement pour chaque critère. Les groupes sont très petits, malheureusement (20 entreprises au total...).

Et donc visiblement, tous ces critères sont pertinents (la courbe du groupe traité surperf celle du groupe contrôle) sauf, bizarrement, celui sur la marge. Échantillons tout petits cela dit, donc attention.

Plutôt cool tout ça en tout cas le PEA-PME est la bonne enveloppe pour jouer au singe et tenter de timer sa prise de profits sur des trucs de ce genre.

Et du coup, on achète quoi ?

Voici la liste des entreprises éligibles qui satisfont actuellement les critères (ici, j'ai toléré jusqu'à 80% pour le ratio Prix / NCAV, ça permet de voir venir). Le tableau contient également quelques variables utiles.

Comme on peut le voir, ce sont toutes de belles daubes mais c'est le jeu, on n'achète pas une belle entreprise, on achète un bilan décoté.

Je n'ai pas eu le temps de les DYOR. Les données fondamentales du tableau sont un peu en retard, pas forcément disponibles pour 2024.

En tout cas aucune n'a vraiment pump très récemment, et certaines se sont bien fait éviscérer par le marché

Voilà voilà, curieux d'avoir vos avis

En tout cas ça pourra être intéressant une fois l'accès aux autres marchés européens débloqué (IBKR prévoit-il un PEA-PME également ? ), pour diversifier au maximum sur une même strat.

Merci beaucoup Magean super taff! Mais purée moi je screen sur tradindview et des vrais netnet j'en ai trouvé 0.
Novacyt j'ai analysé ya 2 jours et ya un truc qui allait pas du tout je sais plus quoi je m'y replonge ce soir après le taff.
Le truc c'est que souvent les screeners sont pas à jours du moins tradindview.

Sinon j'ai fini deepvalue de Carlisle, vraiment sympa . Le mix idéal c'est netnet + acquirer multiple je pense

Ahi j'ai retrouvé ma note sur novacyt : "à 2 doigts du dépôt de bilan + BV nulle"
Parce que ya aussi une notion chez Graham de BV qui s'effondre pas de semestre en semestre auquel cas si tu fais ton analyse avec les résultats de ya 5 mois tu penses être en value alors que tu payes 3 fois trop cher ahi

Signaux Girod, très Warren Buffet : entreprise de panneaux routiers qui suit les cycles d'élections municipales et pump quand il faut abaisser la vitesse des départementales, en gros Je le suis de loin depuis un moment et j'ai failli y aller, faudrait que je m'y replonge

Regarde le vrai bilan la NCAV est négative et le bilan est merdique. Donc faut clairement tout vérifier.
Je le ferai pour chaque action que tu as posté

Le 01 août 2024 à 08:49:25 :

Regarde le vrai bilan la NCAV est négative et le bilan est merdique. Donc faut clairement tout vérifier.
Je le ferai pour chaque action que tu as posté

Merci, hâte d'avoir ton avis la sélection française est quand même restreinte... vivement le PEA-PME européen. D'ailleurs je vais essayer d'étendre les tests à l'échelle européenne.

Ma source c'est financialmodellingprep. Effectivement les données sur les micro-caps ne sont pas à très à jour, souvent ça s'arrête en 2023 donc on peut avoir un semestre de retard.

Sinon j'ai fini deepvalue de Carlisle, vraiment sympa . Le mix idéal c'est netnet + acquirer multiple je pense

Tu veux dire quoi par "net net + acquirer multiple" ? AM c'est l'EV non ? Donc ça veut dire que tu regardes les deux j'comprends pas bien

Et quels sont tes critères deepvalue quand tu n'as pas un vrai net-net ?

Oui pour la BV qui ne s'effondre pas je l'ai indirectement pris en compte sur le tableau via la variation de la NCAV (ce serait bizarre que les actifs immobilisés s'effondrent mais pas la NCAV ? sauf si on liquide les immobilisations sans toucher aux actifs circulants ), ça fait partie des critères que j'ai "testés" aussi. Net Net Hunter recommande de ne pas acheter en-dessous de 25% de baisse de la NCAV / action, et encore, ça paraît brutal

Le 01 août 2024 à 11:17:21 :

Le 01 août 2024 à 08:49:25 :

Regarde le vrai bilan la NCAV est négative et le bilan est merdique. Donc faut clairement tout vérifier.
Je le ferai pour chaque action que tu as posté

Merci, hâte d'avoir ton avis la sélection française est quand même restreinte... vivement le PEA-PME européen. D'ailleurs je vais essayer d'étendre les tests à l'échelle européenne.

Ma source c'est financialmodellingprep. Effectivement les données sur les micro-caps ne sont pas à très à jour, souvent ça s'arrête en 2023 donc on peut avoir un semestre de retard.

Sinon j'ai fini deepvalue de Carlisle, vraiment sympa . Le mix idéal c'est netnet + acquirer multiple je pense

Tu veux dire quoi par "net net + acquirer multiple" ? AM c'est l'EV non ? Donc ça veut dire que tu regardes les deux j'comprends pas bien

Et quels sont tes critères deepvalue quand tu n'as pas un vrai net-net ?

Oui pour la BV qui ne s'effondre pas je l'ai indirectement pris en compte sur le tableau via la variation de la NCAV (ce serait bizarre que les actifs immobilisés s'effondrent mais pas la NCAV ? sauf si on liquide les immobilisations sans toucher aux actifs circulants ), ça fait partie des critères que j'ai "testés" aussi. Net Net Hunter recommande de ne pas acheter en-dessous de 25% de baisse de la NCAV / action, et encore, ça paraît brutal

Oui c'est ça 25% par an de baisse je crois que c'était les critères défini par Graham lui-même il me semble.
Sinon AM = EV/ebitda (ou ebit) selon les sources et la personne
D'ailleurs sur le site acquirermultiple tu as accès gratuitement à l'AM de méga caps américaines les plus decotés c'est un site que je te conseille

Le 01 août 2024 à 11:23:35 :

Le 01 août 2024 à 11:17:21 :

Le 01 août 2024 à 08:49:25 :

Regarde le vrai bilan la NCAV est négative et le bilan est merdique. Donc faut clairement tout vérifier.
Je le ferai pour chaque action que tu as posté

Merci, hâte d'avoir ton avis la sélection française est quand même restreinte... vivement le PEA-PME européen. D'ailleurs je vais essayer d'étendre les tests à l'échelle européenne.

Ma source c'est financialmodellingprep. Effectivement les données sur les micro-caps ne sont pas à très à jour, souvent ça s'arrête en 2023 donc on peut avoir un semestre de retard.

Sinon j'ai fini deepvalue de Carlisle, vraiment sympa . Le mix idéal c'est netnet + acquirer multiple je pense

Tu veux dire quoi par "net net + acquirer multiple" ? AM c'est l'EV non ? Donc ça veut dire que tu regardes les deux j'comprends pas bien

Et quels sont tes critères deepvalue quand tu n'as pas un vrai net-net ?

Oui pour la BV qui ne s'effondre pas je l'ai indirectement pris en compte sur le tableau via la variation de la NCAV (ce serait bizarre que les actifs immobilisés s'effondrent mais pas la NCAV ? sauf si on liquide les immobilisations sans toucher aux actifs circulants ), ça fait partie des critères que j'ai "testés" aussi. Net Net Hunter recommande de ne pas acheter en-dessous de 25% de baisse de la NCAV / action, et encore, ça paraît brutal

Oui c'est ça 25% par an de baisse je crois que c'était les critères défini par Graham lui-même il me semble.
Sinon AM = EV/ebitda (ou ebit) selon les sources et la personne
D'ailleurs sur le site acquirermultiple tu as accès gratuitement à l'AM de méga caps américaines les plus decotés c'est un site que je te conseille

Merci pour la réf.

Oui, pardon, je pensais au multiple mais je n'ai écrit que le numérateur
Mais du coup c'est quoi ton critère quand tu dis netnet + AM ? Tu te places sous combien d'AM ?

Le 01 août 2024 à 11:31:30 :

Le 01 août 2024 à 11:23:35 :

Le 01 août 2024 à 11:17:21 :

Le 01 août 2024 à 08:49:25 :

Regarde le vrai bilan la NCAV est négative et le bilan est merdique. Donc faut clairement tout vérifier.
Je le ferai pour chaque action que tu as posté

Merci, hâte d'avoir ton avis la sélection française est quand même restreinte... vivement le PEA-PME européen. D'ailleurs je vais essayer d'étendre les tests à l'échelle européenne.

Ma source c'est financialmodellingprep. Effectivement les données sur les micro-caps ne sont pas à très à jour, souvent ça s'arrête en 2023 donc on peut avoir un semestre de retard.

Sinon j'ai fini deepvalue de Carlisle, vraiment sympa . Le mix idéal c'est netnet + acquirer multiple je pense

Tu veux dire quoi par "net net + acquirer multiple" ? AM c'est l'EV non ? Donc ça veut dire que tu regardes les deux j'comprends pas bien

Et quels sont tes critères deepvalue quand tu n'as pas un vrai net-net ?

Oui pour la BV qui ne s'effondre pas je l'ai indirectement pris en compte sur le tableau via la variation de la NCAV (ce serait bizarre que les actifs immobilisés s'effondrent mais pas la NCAV ? sauf si on liquide les immobilisations sans toucher aux actifs circulants ), ça fait partie des critères que j'ai "testés" aussi. Net Net Hunter recommande de ne pas acheter en-dessous de 25% de baisse de la NCAV / action, et encore, ça paraît brutal

Oui c'est ça 25% par an de baisse je crois que c'était les critères défini par Graham lui-même il me semble.
Sinon AM = EV/ebitda (ou ebit) selon les sources et la personne
D'ailleurs sur le site acquirermultiple tu as accès gratuitement à l'AM de méga caps américaines les plus decotés c'est un site que je te conseille

Merci pour la réf.

Oui, pardon, je pensais au multiple mais je n'ai écrit que le numérateur
Mais du coup c'est quoi ton critère quand tu dis netnet + AM ? Tu te places sous combien d'AM ?

Sous 4 les stats montrent que ça commence à défoncer les gros multiple en rendement. J'ai un graph en tête dans le bouquin je pourrai te le prendre en photo ce soir. C'est pépite ce livre tu vas adorer je pense
En plus ça parle des investisseurs activistes qui raid des compagnies mal gérées avec des exemples etc

Le 01 août 2024 à 11:33:41 :

Le 01 août 2024 à 11:31:30 :

Le 01 août 2024 à 11:23:35 :

Le 01 août 2024 à 11:17:21 :

Le 01 août 2024 à 08:49:25 :

Regarde le vrai bilan la NCAV est négative et le bilan est merdique. Donc faut clairement tout vérifier.
Je le ferai pour chaque action que tu as posté

Merci, hâte d'avoir ton avis la sélection française est quand même restreinte... vivement le PEA-PME européen. D'ailleurs je vais essayer d'étendre les tests à l'échelle européenne.

Ma source c'est financialmodellingprep. Effectivement les données sur les micro-caps ne sont pas à très à jour, souvent ça s'arrête en 2023 donc on peut avoir un semestre de retard.

Sinon j'ai fini deepvalue de Carlisle, vraiment sympa . Le mix idéal c'est netnet + acquirer multiple je pense

Tu veux dire quoi par "net net + acquirer multiple" ? AM c'est l'EV non ? Donc ça veut dire que tu regardes les deux j'comprends pas bien

Et quels sont tes critères deepvalue quand tu n'as pas un vrai net-net ?

Oui pour la BV qui ne s'effondre pas je l'ai indirectement pris en compte sur le tableau via la variation de la NCAV (ce serait bizarre que les actifs immobilisés s'effondrent mais pas la NCAV ? sauf si on liquide les immobilisations sans toucher aux actifs circulants ), ça fait partie des critères que j'ai "testés" aussi. Net Net Hunter recommande de ne pas acheter en-dessous de 25% de baisse de la NCAV / action, et encore, ça paraît brutal

Oui c'est ça 25% par an de baisse je crois que c'était les critères défini par Graham lui-même il me semble.
Sinon AM = EV/ebitda (ou ebit) selon les sources et la personne
D'ailleurs sur le site acquirermultiple tu as accès gratuitement à l'AM de méga caps américaines les plus decotés c'est un site que je te conseille

Merci pour la réf.

Oui, pardon, je pensais au multiple mais je n'ai écrit que le numérateur
Mais du coup c'est quoi ton critère quand tu dis netnet + AM ? Tu te places sous combien d'AM ?

Sous 4 les stats montrent que ça commence à défoncer les gros multiple en rendement. J'ai un graph en tête dans le bouquin je pourrai te le prendre en photo ce soir. C'est pépite ce livre tu vas adorer je pense
En plus ça parle des investisseurs activistes qui raid des compagnies mal gérées avec des exemples etc

Je pense que je vais rajouter EV / EBIT sur mon tableau

EBITDA j'aime pas trop, "bullshit earnings" comme disait Munger il vaut mieux prendre les OCF je pense pour mesurer cet étage-là des résultats, ici sous forme de cash.

Après si pas de vrais netnet j'essaye de m'en rapprocher en par exemple étant plus laxiste sur certains éléments comme la dette (d'où mon entrée sur touax) surtout car on est probablement à la veille d'un cycle de baisse de taux. Je teste avec mon screen en modifiant un paramètre à droite à gauche et je vais regarder en profondeur sur chaque site de l'entreprise

Pour info ekinops me faisait de l'oeil aussi mais ils ont annoncé des bons résultats donc pump donc je suis pas rentré, dommage à 3 jours près mais j'aime bien innelec

Qui est sur
wpea iShares MSCI World Swap PEA UCITS ETF ?

J'hésite à la mettre prioritaire sur mes etf en la renforcant de 200 euros chaque mois

Pourquoi miser sur l'innovation quand on peut miser sur le cochon

C'est vraiment un plaisir immense d'avoir des smallcaps lors de crash car elle suivent uniquement leurs fondamentaux et pas du tout le sens du marché général. J'ai l'impression qu'elles sont imperméables aux grandes tendances extérieures

Le 01 août 2024 à 17:51:33 :
C'est vraiment un plaisir immense d'avoir des smallcaps lors de crash car elle suivent uniquement leurs fondamentaux et pas du tout le sens du marché général. J'ai l'impression qu'elles sont imperméables aux grandes tendances extérieures

Oui ! C'est l'avantage, au moins, de ces dossiers quand personne ne s'intéresse à eux et qu'il n'y a plus aucune hype dessus, plus aucun gros mouvement, et surtout pas de panique, qui les pénalise excessivement, au mieux extrêmement temporairement.

Le 01 août 2024 à 19:13:20 :

Le 01 août 2024 à 17:51:33 :
C'est vraiment un plaisir immense d'avoir des smallcaps lors de crash car elle suivent uniquement leurs fondamentaux et pas du tout le sens du marché général. J'ai l'impression qu'elles sont imperméables aux grandes tendances extérieures

Oui ! C'est l'avantage, au moins, de ces dossiers quand personne ne s'intéresse à eux et qu'il n'y a plus aucune hype dessus, plus aucun gros mouvement, et surtout pas de panique, qui les pénalise excessivement, au mieux extrêmement temporairement.

D'ailleurs ça me fait penser et ça rejoint à peu près ce constat que malgré la grande volatilité des netnet et apparentés le nombre d'année de perf positive de cette strat est bien supérieure à la moyenne du marché même dans des années de krash global. C'est comme s'il y avait un marché à part.
Par contre ce qui est avantageux quand ça a krash c'est que beaucoup d'actions qui ne l'étaient pas en devienne donc belle moisson à réaliser

Ce qui prouve bien que bien diversifié (Graham conseillait une trentaine de position en même temps, 20-30 c'est bien je pense) c'est du low risk high reward.
Toujours de mémoire comme vous l'imaginez le risque de faillite est supérieur dans ces stocks je crois 5% vs 1 ou 2% pour un action lambda

Allez j'ai lancé une opération chalutier sur l'intégralité des cotations européennes, pour aspirer l'historique des fondamentaux des futures éligibles (les fameux 2 milliards de capi)

Mon abonnement me donne droit à 300 calls d'API par minute, autant dire que j'ai le temps de faire ma revue de presse